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印度国家银行(SBI)的研究报告称，印度储备银行(RBI)可能会在货币政策委员会之外将回购利率提高20个基点。这份题为《货币政策委员会以外逆回购利率上调20个基点》的报告是由印度国家银行集团首席经济顾问苏米亚·康蒂·高什博士撰写的。“考虑到这一切，我们认为现在是时候将逆回购利率上调20个基点了，但在货币政策委员会会议之外，印度央行法案明确规定，逆回购更多的是流动性管理。逆回购的提高也是必要的，因为更大的走廊导致了利率波动。”

“例如，22年1月的隔夜拆款利率表现出极端的波动。22年1月时，高利率和低利率之间的利差高达79个基点。隔夜拆款利率也有3次超过了4.0%。隔夜拆款利率之所以出现如此巨大的波动，是由于宽松货币政策走廊(目前为65个基点)。此外，拍卖可变逆回购利率为3.99%，略低于回购利率。”

印度央行很可能在下一个双月经济政策中维持关键政策利率的现状，这将是2022-23年联邦预算发布后的第一个双月经济政策。然而，专家们认为，印度央行货币政策委员会可能会将政策立场从“宽松”转变为“中性”，并对逆回购利率进行微调，作为流动性正常化过程的一部分。

报告要点如下:

FY23市场借款的大尺寸14.3₹十万的卢比,没有进展的印度债券市场在全球债券指数还引出了一个问题:印度央行可能不得不推迟流动性正常化,以支持大借款计划。尽管该预算需要在财政透明度方面得到称赞，因为它可能在24财年前将所有未平衡的PSU借款(占GDP的7.7%)和财政赤字(占GDP的6.4%)对齐，但这显然将导致流动性正常化或利率调整之间的权衡。更大的问题是印度储备银行债务管理和流动性管理操作的模糊。这再次提出了印度储备银行的债务管理职能是否需要与货币管理分开的问题。根据印度政府在9月21日发行的证券的所有权模式，并考虑到中央的净借款总额为11.2万亿卢比，我们认为银行对证券的需求应该是4.2万亿卢比左右(考虑到NDTL的增长10%和SLR的27%)。保险部门可以同意2.7万亿卢比。这意味着印度央行仍需通过OMO购买确保至少2万亿卢比的购买需求。这使得流动性正常化的问题变得复杂起来。具有讽刺意味的是，未偿付的政府债券(1月22日到期)总计80.8万亿美元，将在2061年之前偿还，有一些强大的参与者，如银行和保险公司，他们总共占62%的所有权/ 50万亿美元，尽管银行的总份额在过去十年中下降了10%(从2010年3月的47.25%)。鉴于银行和保险公司主要承担管理G-secs市场的责任，下一个问题是赎回模式。在当前财政年度(YTD)， G-Sec发行的8.27万亿债券中，0-5年和5-10年到期的债券分别占总价值的28.4%和24%，这意味着约48%的资金是通过10年以上到期的票据筹集的。银行偏爱10年期及以下的债券，保险公司偏爱15年期以上的债券。为了平衡未来的赎回压力，印度储备银行可能不得不改变23财年未偿付以及新发行/即将发行的票据的构成，发行期限为中期/ 10年及以下的票据。需要指出的是，通过支持更长的28天的VRRR来满足市场对后期流动性消灭的渴望，只是紧急情况的衡量手段，而不是流动性调整的永久工具。