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为什么帝国会衰落

杰罗姆•鲍威尔(Jerome Powell)和他在美联储(fed)的同事们本周押注于大幅降息0.5%。在经济方向存在相当大的不确定性的情况下，他们相信会出现持续增长但通胀温和的“金发姑娘”情景。

如果美联储的理事们做对了，如果通货膨胀持续下降，经济避开衰退，鲍威尔将作为有史以来最伟大的美联储主席之一，因为他促成了最罕见的结果——软着陆。但如果他们做出了错误的判断，通胀在未来几个月回升，人们就会记住他是一个轻易被逼得听命于投资者的失败者。

这是因为，虽然所有人都知道美联储(Federal Reserve)本周将降息，但没人知道降息幅度有多大，大多数人认为降息幅度仅为0.25%。然而，在上周末商业媒体报道市场预期美联储降息幅度将超过预期之后，交易员加大了对降息0.5个百分点的押注。

你瞧，美联储周三宣布降息50个基点。投资者很高兴。在声明发布后的几分钟内，从股票、黄金到加密货币，资产市场上所有东西的价格都在庆祝中飙升。

美联储的立场是，通胀已得到控制，现在它希望确保经济不会滑入衰退。然而，尽管经济明显放缓，通胀也有所下降，但目前仍不清楚通胀是否已被彻底遏制，或者衰退是否即将来临。与加拿大不同的是，这些指标让加拿大央行的降息路径更加清晰，而美国的数据则要复杂得多。

相反，美国经济看起来像是站在围栏上，就像美国大选的情况一样，这是一个掷硬币的游戏，它会落在哪一边。工业生产正在下降，但零售销售依然强劲。创造就业机会的速度已经大大放缓，但失业率仍然很低，实际工资也在不断上涨。至于衰退即将来临的迹象，亚特兰大联邦储备银行(Atlanta Fed)在本周更新的经济预测中预测，美国本季度GDP增长率为3%，这很难表明美国经济正处于衰退边缘。

与经济数据一样，通胀数据也同样模棱两可。通货膨胀率正在接近美联储2%的目标，但还没有达到目标，而且美联储降息的速度比加拿大放缓得多。核心利率仍然特别具有粘性。在本已宽松的货币环境下，美联储现在面临着进一步放松政策将导致通胀反弹的风险。对基金经理来说，他们认为利润将继续保持强劲。美国银行(Bank of America)最近的一项调查发现，只有11%的基金经理认为美国正走向衰退。

因此，美联储必须做出判断，站在这一边还是那一边。从表面上看，降息50个基点表明，美联储认为经济面临的风险大于通胀风险。然而，鲍威尔在会后的新闻发布会上坚称，劳动力市场看起来相当健康，经济“处于良好状态”。这就提出了一个问题，为什么他们削减得如此之大?毕竟，其他央行也在谨慎行事:周四，面对粘性通胀的英国央行(Bank of England)推迟了进一步降息，而日本央行(Bank of Japan)正在加息。

目前，随着美国资产类别进入全面反弹模式，投资者似乎已经得出结论，认为美联储回到了他们这边，并认为美联储的作用是让他们高兴。尽管美联储理事们表示，他们不打算让利率回到过去的低水平，但期货市场仍预计，利率将比理事们发布的预期降息点阵图所显示的下降速度更快、幅度更大。

然而，市场上有一个角落并没有完全分享这种乐观情绪，而且可能是不祥的:债券市场。到周三结束时，长期债券的收益率已经开始上升，这表明投资者要么相信了美联储的说法，即利率不会大幅下降，要么更糟的是，他们担心美联储走错了方向，通胀现在将重新抬头。

未来几个月公布的数据将揭示美国央行的判断是否正确。但是，如果市场得出结论，鲍威尔对策(即如果资产价格下跌，美联储将印更多的钱来刺激资产价格的隐含保证)又回来了，美联储将放弃对抗通胀以取悦投资者，那么鲍威尔的工作就变得更加困难了。