2022-07-24 11:10 来源：网络
摘要欧洲央行政策制定者在讨论加息周期时越来越多地提到“中性利率”。欧元区中性利率介于1%-2%之间，但经济学家和政策制定者意见不一
路透6月8日电- - -随着通胀飙升，欧元区利率在9月前升至至少0%似乎已成定局，但在19个截然不同的经济体中，决策者和分析师对利率应升到多高存在分歧。
欧洲央行(ecb)周四将召开会议，预计将确认其首次加息将在7月。和其他央行一样，央行的重点现在转向寻找中性利率:高到足以抑制通胀，但又不至于高到扼杀增长。
困难在于确定这一速度的确切位置。
这是一个全球热议的问题。例如，许多经济学家不同意美联储(Federal Reserve)对美国长期利率为2.4%的估计。欧洲央行的任务更加棘手，因为它的援助范围从债务占GDP 150%的意大利到债务比例不到其一半的德国。
不出所料，欧洲央行政策制定者和投资银行界的估计存在很大分歧。
包括法国央行(Bank of France)行长德加豪(Francois Villeroy de Galhau)在内的一些欧洲央行官员认为中性利率在1%至2%之间。斯洛伐克的鹰派人物彼得•卡兹米尔(Peter Kazimir)认为这个数字接近2%，而西班牙的帕布罗•埃尔南德斯•德•科斯(Pablo Hernandez de Cos)认为这个数字在1%左右或略高于1%。
尽管如此，面对通胀飙升的政策制定者正越来越多地将中性利率作为衡量本轮周期利率应升到多高的标准。
安联宏观经济和资本市场研究全球主管Andreas Jobst称:"这是一种新的沟通货币政策立场的方式，以适应当前形势。"
在供应冲击的世界里，“通胀预测不再有帮助，所以你需要找到一种不同的方式来锚定你的前瞻性指引，而中性利率，你无法触及它，你无法看到它。”它给了你灵活性。”
欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德认为，如果通胀在中期稳定在2%左右，借贷成本应该正常化，“向中性利率靠拢”。但她没有估计什么地方可能是中性，也没有估计英国央行应该以多快的速度采取行动。
在市场上，预计2024年利率将超过1.8%，在5月份欧元区通胀率远高于预期后，交易员们大举押注加息。
一个尺码不适合任何人
这场辩论让人们得以一窥欧洲央行所面临的挑战，该机构正试图解除多年的刺激措施，同时遏制分裂风险——欧元区较贫穷国家和较富裕国家之间的分歧，反映在借贷成本的差异上。
维勒罗伊和卡齐米尔呼吁明年搬到中立地区。
后者认为1.5%的利率不足以抑制价格，但被视为鸽派的意大利董事会成员法比奥·帕内塔警告说，在政策方面“正常并不意味着中性”。阅读更多
法国农业信贷银行(Credit Agricole)欧洲央行观察人士哈罗(Louis Harreau)说，尽管通胀是欧洲央行的首要任务，但实现中性利率不会缓解供应链问题或降低能源成本，反而很可能使脆弱的经济前景恶化。
"不仅各国中性利率不同，更重要的是，货币政策传导对各国的影响也不尽相同，这主要是由于主权利差所致，" Harreau说，他指的是较弱国家的举债利差高于最高评级的德国。
安联保险(Allianz)估计，德国的中性利率为1.5%，意大利为0.7%，欧元区整体为1.3%。
这种差异反映出南欧国家低于潜在经济产出、生产率较低和债务较高。成员国的失业率和通胀率也存在很大差异——欧元区5月份的通胀率达到8.1%，但爱沙尼亚和马耳他的通胀率分别为20.1%和5.6%。
“是一种尺寸吗?”Danske Bank首席分析师Piet Christiansen在谈到欧元区中性利率时说。
“不完全是这样，可能一个尺码不适合任何人。”
危险吗?
欧洲央行的帕内塔警告称，不要依赖不可观测的中性利率来指导政策，他呼吁在经济高度不确定性的情况下逐步取消刺激措施。阅读更多
以意大利为例:意大利联合信贷银行(UniCredit)假设该国的中性利率低于1.5%，它指出，三年期借贷成本已经超过了这一水平，目前为2%，这意味着随着欧洲央行廉价贷款支持的消退，意大利经济可能会面临限制性条件。
欧洲央行首席经济顾问埃里克•尼尔森(Erik Nielsen)表示，欧洲央行放弃以往对可观察到的“融资条件”的参考，转而采用中性利率，可能会失去对其表述的控制。
他在最近的一份报告中对客户表示，执行货币政策时关注中性利率“就像开车穿过沙漠，目标是地平线上的绿洲，你知道那不过是Fata Morgana而已”。
